卧安机器人，在“创业教父”李泽湘的背书下，以年营收超6亿元的成绩冲刺港股“AI具身机器人第一股”，但其“全球第一”的市场地位立足于一个规模尚小的细分市场，且其“具身智能”产品更多体现在分布式智能家居联动，而非前沿人形机器人技术，面临盈利挑战与技术护城河不足的深层考量。
在机器人行业加速迈向资本市场的浪潮中，多家中国机器人企业正摩拳擦掌，准备在2025年迎来上市热潮。从春晚舞台上惊艳亮相的宇树科技到估值超百亿的智元机器人，资本的目光再次聚焦这一高增长赛道。而其中，卧安机器人（深圳）股份有限公司的IPO申请，尤其引人注目，因为它宣称将向“AI具身机器人第一股”发起冲击，并自诩为全球最大的AI具身家庭机器人系统产品提供商12。
然而，在这一雄心勃勃的宣言背后，是对“AI具身机器人”定义与商业化现实的深度拷问，以及在一个迅速演变的市场中，如何平衡技术前瞻性与即时盈利能力的复杂命题。
AI具身机器人：概念与商业化的张力
当卧安机器人将自己定位为“AI具身家庭机器人系统”领域的先行者时，一个关键的问题浮现出来：这里的“具身智能”（Embodied AI）究竟意味着什么？在技术社区和产业界，具身智能通常指赋予机器人感知、决策、行动的能力，使其能在物理世界中执行复杂任务，与环境进行深度交互，人形机器人便是其最受瞩目的形态之一。然而，卧安机器人选择了一条截然不同的商业化路径。
根据其招股书披露，卧安的核心产品并非当前热议的人形机器人，而是采用“分布式理念”，将“增强型执行机器人”（如手指机器人、窗帘机器人、指纹门锁机器人等“灵活型技巧机器人”，以及扫地机器人等“增强型移动机器人”）与“感知与决策系统”（包括智能中枢、传感器、摄像头）相结合1。这种模式更像是将智能家居设备通过AI技术进行互联互通，实现特定场景下的自动化与智能化，而非传统意义上具备复杂形体和通用操作能力的具身机器人。
以其营收占比近四成的灵活型技巧机器人为例，其功能与市场上常见的智能开关、电动窗帘或智能门锁高度相似，尽管卧安的产品在海外市场取得了不俗的销售业绩，但其技术原理和可替代性使得其技术护城河显得相对脆弱。即便是其最新推出的“全球首款可执行多任务扫地机器人”，通过模块化组合实现多功能，也面临着创新壁垒不高、易被模仿的挑战，尤其是在国内扫地机器人巨头们（如石头、科沃斯、小米、追觅）纷纷卷向海外并陷入专利大战的背景下，这种组装型创意难以构成持续的核心竞争力1。
卧安机器人也试图通过AI技术提升其资本想象空间，例如其在IPO前推出的将语言大模型与边缘计算相结合的智慧家庭中枢1。这无疑触及了当前AI领域的热点，但如果其终端硬件产品缺乏足够的吸引力或核心技术优势，单凭AI生态平台，恐难在激烈的市场竞争中脱颖而出。
细分市场中的“全球第一”与盈利困境
卧安机器人宣称自己是全球最大的AI具身家庭机器人系统产品提供商，按2024年GMV计算，市占率达11.9%1。这个“全球第一”的头衔无疑为其IPO增添了亮点。然而，深挖数据，我们发现这一成就建立在一个体量尚小的细分市场之上。弗若斯特沙利文数据显示，截至2024年，全球AI具身家庭机器人系统市场规模仅为59亿元人民币，渗透率仅2.3%1。相较于2577亿元且渗透率已达25.8%的全球家庭机器人市场整体规模，卧安所处的细分赛道仅占不足3%。
“卧安机器人‘全球第一’头衔，是基于一个规模不足60亿元的细分市场，整体体量尚小。”1
这种“小而美”的商业范式，虽然让卧安在特定领域实现了商业化突破，并取得了2022年至2024年营收从2.75亿元增长至6.1亿元的亮眼成绩，年复合增速高达48.94%13。但其背后的盈利压力却不容忽视。公司目前尚未实现盈利，2024年归属净利润为-307.4万元，尽管亏损面持续缩窄，这部分得益于其产品持续提价，综合毛利率从2022年的34.3%增至2024年的51.7%1。
其高度依赖海外市场，特别是亚马逊平台，使得销售成本居高不下，平台佣金、广告和推广费用占据了销售及分销开支的八成以上1。这种对单一渠道的依赖，也为其未来的议价能力和利润空间埋下了隐患。更重要的是，作为一家“高科技企业”，卧安机器人的研发投入明显低于销售和分销开支，且在270项专利中，发明专利仅占43项，与行业龙头优必选等相比，在核心技术积累上仍有较大差距1。
现金流状况也令人担忧。2024年末，卧安机器人的现金及现金等价物同比减少超五成，仅剩6233.7万元1。为缓解资金压力，公司甚至通过向银行转让贸易应收款来获取低息贷款，这无疑增加了潜在的财务风险。此次IPO募资，部分资金计划用于偿还银行贷款，也印证了公司对“输血”的迫切需求1。
创业教父的背书与未来的不确定性
卧安机器人的成长轨迹，与“创业教父”李泽湘紧密相连。这位港科大教授，曾一手孵化大疆、云鲸智能等科技独角兽企业，其眼光和资源无疑是卧安获得早期发展动力的关键。卧安创始人李志晨正是从李泽湘联合设立的松山湖机器人研究院（XbotPark）孵化体系走出，并获得了李泽湘本人及其旗下机构多轮投资，截至招股书披露，李泽湘通过松山湖机器人研究院等合计间接持有卧安机器人12.98%股份，是仅次于创始团队的第三大自然人大股东14。
李泽湘的背书，不仅为卧安带来了资本，更赋予了其强大的品牌光环和行业信任度，也使得公司估值在C轮融资中达到40.48亿元1。然而，资本的加持和“教父”的光环，并不能完全替代企业自身在技术创新和市场拓展上的硬实力。
卧安机器人面临的挑战是多维度的：如何在“小而美”的细分市场中持续挖掘增长潜力？如何构建真正意义上的技术护城河，摆脱“智能家居小神器”的固有印象，向更深层次的“AI具身机器人”迈进？以及，在上市之后，如何平衡盈利压力与研发投入，避免陷入过度依赖资本输血的循环？
在全球AI具身智能技术日新月异的今天，真正的技术突破往往需要巨大的投入和漫长的周期。卧安机器人选择了一条相对务实且快速商业化的道路，这本身无可厚非。但其IPO之路，将是对其商业模式、技术深度和市场潜力的最终检验。它能否凭借李泽湘的背书和先发优势，在更广阔的家庭机器人市场中找到立足之地，还是止步于细分领域的“小而美”，这仍是市场和行业需要观察的悬念。
References
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潘妍（2025/6/17）。李泽湘背书卧安机器人，一年卖出6个亿的居家“小神器”也要IPO？。全球财说/36氪。检索日期2025/6/17。 ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎ ↩︎
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投中网（2025/6/12）。李泽湘坐镇，深圳杀出"Ai具身机器人第一股"。投中网。检索日期2025/6/17。 ↩︎
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智东西（2025/6/12）。李泽湘孵化的深圳机器人公司，冲刺ipo!年营收超6亿。智东西。检索日期2025/6/17。 ↩︎
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知乎（2025/6/12）。李泽湘系又一家机器人公司赴港ipo，哈工大学霸创办，年营收超6亿。知乎。检索日期2025/6/17。 ↩︎