TL;DR：
在人形机器人这片热土上，曾独领风骚的优必选正面临后起之秀宇树和智元的强势挑战。新入局者凭借更清晰的商业路径、优异的盈利表现和价格策略，正在重塑市场格局，尽管整个行业距离大规模商业化仍有漫漫长路，这预示着一场资本与技术竞速的残酷淘汰赛已然拉开帷幕。
人工智能与物理世界的交汇，人形机器人无疑是其中最为具象的梦想。然而，梦想照进现实的路径，往往比科幻电影中描绘的更为曲折。近来，中国的人形机器人赛道上，一场微妙的权力更迭正在上演，它不仅关乎技术的高低，更是一场对商业模式与资本效率的深刻检验。
曾几何时，优必选（Ubtech）凭借先发优势和资本市场的青睐，头顶“人形机器人第一股”的光环，仿佛已坐稳江山。但如同高速列车在变轨时遭遇颠簸，其昔日荣光正被两位后起之秀——宇树科技（Unitree）与智元新创（Zhiyuan）——的迅猛势头所冲刷。最近，一系列巨额订单和资本运作，彻底撕开了这场“新老之争”的序幕，让人不禁感叹：在技术革命的牌桌上，没有人能够永远高枕无忧。
荣光渐褪：先驱者的财务困境与战略迷失
优必选的故事，多少带有些许先驱者“起大早赶晚集”的悲剧色彩。尽管数次亮相春晚舞台，为大众普及了人形机器人的概念，但其在商业化落地上的表现却令人扼腕。最新的数据犹如冰冷的淋浴：公司常年亏损，2023年和2024年分别亏损12.65亿元和11.6亿元 1。为了维持运营和偿还金融机构的授信款项，优必选在过去一年内四度通过配售募资，最近一次配售筹集了24.7亿港元，而此前四次配售所得净额中，至少一半用于偿还债务 1。这不禁让人对其资本配置效率和持续经营能力打上问号。
更令人担忧的是，尽管优必选高调宣称与多家车企签订采购意向，但实际交付量却显得杯水车薪。2024年，仅交付10台人形机器人，贡献营收3500万元 1。这与其在技术宣介上的声势形成了鲜明对比，也让市场对其“商业化能力”的质疑日益加剧。有市场观察者尖刻地指出，优必选的“先发优势”似乎更多体现在了“先烧钱”上，而非“先盈利”。其早年因内部路线之争错失四足机器人市场的战略失误，如今看来，代价不菲。
后浪滔滔：宇树与智元的精准切入与资本狂舞
与优必选的步履维艰形成鲜明对照的是，宇树和智元这对“后浪”展现出了惊人的冲劲。宇树，这家从浙江大学走出的公司，凭借对四足机器人的精准押注，不仅迅速占据全球市场69.75%的份额，更早在2020年便实现了盈利 1。创始人王兴兴在夏季达沃斯论坛上透露，公司年度营收已超10亿元，达到了优必选的营收规模，却做到了持续盈利。这种“以短养长”的策略，使得其在双足人形机器人研发上拥有了充足的“输血”能力。
更令人眼前一亮的是宇树对价格的颠覆。其年初在京东上线的H1和G1人形机器人，定价分别为65万元和9.9万元 1，这在动辄几十万上百万的行业中，无异于一场“价格屠夫”式的革命。低价策略配合高达1500台的交付量（是优必选同期的150倍），使其在商业化进程上遥遥领先 1。其人形机器人在蔚来汽车工厂的部署，以及2025年实现工业场景商业闭环的目标，都彰显了其务实的商业化决心。
智元则以一场**“蛇吞象”式的资本运作，在市场掀起了波澜。7月8日晚间，智元旗下持股平台宣布斥资约21亿元**，通过协议转让和要约收购的方式，拿下A股上市公司上纬新材66.99%的股份，其股价随即在短短两周内飙升超过640%，市值从30多亿飚到200多亿 1。此举被市场解读为“借壳上市”，直指“人形机器人第一股”的宝座，与宇树的IPO辅导备案形成双雄并立之势。智元的人形机器人产品也已进入多家汽车工厂，其A2-W通用具身机器人在工业现场的常态化作业直播，更是展现了长时间、高强度稳定作业的能力，截至今年1月初，已累计下线1000台 1。
中移（杭州）信息技术有限公司的1.2亿元人形双足机器人代工服务采购项目 2，以及优必选随后拿下觅亿（上海）汽车科技有限公司9051.15万元的机器人设备采购项目 3（一度刷新单笔中标金额纪录，后被宇树和智元的联合订单超越 4），都印证了市场对人形机器人需求的升温。然而，订单的规模与实际交付、盈利能力之间的鸿沟，依然是衡量企业真正实力的试金石。
商业化高山：前路漫漫，挑战犹存
尽管资本的热情持续高涨，上半年具身智能行业的投资数量和金额均已超过2024年全年 1，但回到行业层面，人形机器人距离真正的大规模商业化，仍然面临一座难以逾越的高山。正如高盛（Goldman Sachs）年初泼下的“冷水”——人形机器人要达到与人类工人相同的工作效率，可能还需要5-10年 1。
即便是行业领头羊特斯拉，也在7月初宣布“战略性暂停”Optimus量产计划，启动新一轮技术整改 1。这表明，重载灵巧手、关节电机、简化机械结构等核心技术难题，并非一朝一夕可攻克。这些共性挑战横亘在所有玩家面前，无论其是市场的“旧贵族”还是“新晋挑战者”。目前的订单，更多是前期探索性采购，而非大规模铺开。市场对人形机器人的期许，仿佛是一场马拉松，而选手们才刚刚跑过起点，真正的考验才刚刚开始。谁能笑到最后，取决于其能否在技术突破、成本控制和场景落地之间找到最佳平衡，而非仅仅依赖资本的“输血”和市场的“追捧”。