资本的无声角力：在独角兽的二手店里淘金，抑或押注明日之星？

当全球经济的引擎在不确定性中嗡鸣作响，一幅奇特的景象正在私人股本的隐秘角落上演：一个由高科技独角兽股份组成的喧嚣市集，在此，精明的投资者们在未来与泡沫的边缘小心翼翼地游走。这并非公开市场的镁光灯下，而是由中间人精心策划的幕后交易——一个由基金LP份额、老股转让和并购意向交织而成的“资情留言板”。其最新一期，恰如其分地展示了当今资本追逐的热点与暗流。

估值狂想曲：AI与人形机器人的资本盛宴

在最新的交易清单上，最引人注目的莫过于对人工智能（AI）先锋OpenAI老股的求购，以及多家中国“头部人形机器人公司”股份的转让。其中，一家“头部人形机器人公司”的LP份额，其预期估值高达390亿人民币，而另一家——上海智元机器人公司——的LP份额则以约250亿和210亿的估值挂牌出售。这不禁让人想起，在AI军备竞赛如火如荼之际，谁能率先敲响上市之钟，赢得“人形机器人第一股”的桂冠，已成为一场无声的豪赌¹。

智元与宇树科技（Unitree Robotics）无疑是这场竞赛中的领跑者。据市场传闻，宇树科技正积极推进IPO，并已吸引了大量的海外投资者，其最新一轮估值可能突破200亿人民币，此前估值已逾百亿²³。而在此次“留言板”上，对宇树科技老股的求购估值亦高达150亿人民币。这些数字，如同在未来之路上燃起的篝火，吸引着全球资本的目光。它们共同描绘了一个由技术突破和未来想象力驱动的资本高地，但随之而来的，自然是估值泡沫的隐约耳语。

OpenAI，作为ChatGPT的幕后推手，其魅力自不必多言。尽管市场传闻其GPT-4.5和GPT-5模型即将问世的消息可能存在时间上的偏差（反映的是彼时市场对未来迭代的强烈预期）³，但对这家公司的老股份额，买家依然趋之若鹜，显示了对生成式AI长期潜力的坚定信念。这种信念，在资本的密林中，甚至超越了短期市场的喧嚣。

二级市场：冰与火之歌

然而，在这场由AI和机器人点燃的“估值狂想曲”之外，二手交易市场亦呈现出冰火两重天的景象。对小红书、字节跳动、Shein这些已是市场熟面孔的“互联网巨头”老股，需求依然旺盛，估值稳定在数百亿美元量级（例如字节跳动3200亿美元，小红书约380亿美元，Shein约600亿美元）。这些成熟的独角兽，其稳定的商业模式和广阔的用户基础，使其成为风险规避型投资者寻求长期价值的港湾。

与此同时，一些昔日明星却在悄然寻求出路。有传言称，GPU芯片独角兽沐曦科技正经历“正常调整”（委婉说法下的裁员）³，而另一家AI Agent公司澜码科技则在寻求被并购的机会³。这些案例提醒我们，即使是技术前沿的“独角兽”，也并非总能一帆风顺地抵达资本市场的殿堂。市场的耐心是有限的，盈利能力和持续增长的故事，最终还是要用真金白银来书写。

这种私人股权的二级市场，就像一个万花筒，折射出初创企业从概念到商业化的漫长旅程中，资本配置的复杂逻辑。它提供了早期投资者退出的渠道，也为后来者提供了提前布局热门赛会的机会，但往往伴随着更高的信息不对称和流动性风险。交易方式多样，从LP份额转让到显名股东直投，每一笔交易背后都可能藏着复杂的管理费和业绩分成（carry）结构，犹如一张张网，捕捉着渴望流动性的资本和那些不介意多付出一点“入场费”的新玩家。

前瞻：资本逐鹿与泡沫边缘

展望未来，这个充满活力的私人股权交易市场将面临几重考验。首先是估值的合理性。在对AI和机器人技术前景的无限憧憬下，如何为尚未盈利甚至尚未大规模商业化的公司进行公允估值，将是投资者持续面临的难题。其次是政策与监管的介入。随着这些“硬科技”领域的战略重要性日益凸显，无论是国内的“专精特新”扶持，还是国际上对关键技术供应链的审查，都将深刻影响资本的流向和企业的估值。

此外，市场整合与淘汰赛在所难免。当资本涌入同一赛道，竞争加剧，技术路径选择的对错，以及商业化落地能力的强弱，将决定哪些“头部企业”能最终脱颖而出，哪些则沦为时代的注脚。正如36氪“资情留言板”在其免责声明中所言，信息瞬息万变，真假难辨，具体的交易需要交易各方依赖自己的法律、审计和税务专家的专业知识。这不仅仅是对个体投资者的警示，更是对整个市场的深刻洞察——在创新浪潮的顶点，最需要的并非盲目的热情，而是清醒的审视与审慎的判断。毕竟，在资本的棋盘上，胜利的果实往往属于那些能在风口浪尖上保持冷静，并洞悉长期趋势的玩家。

引用

• 股权转让
• 人形机器人
• 估值泡沫
• 私募股权
• AI投资