TL;DR：
联想，这位PC时代的静默巨头，在稳固的传统业务基本盘上，正以“混合式AI”为筹码，试图在AI浪潮中实现其第三次重大转型。然而，其在生态控制力上的固有挑战，预示着这条向更高商业价值攀升的道路，注定布满荆棘，而非坦途。
在科技世界的舞台上，有些公司声名显赫，一举一动皆为头条；另一些则更像幕后的工匠，在喧嚣中保持着一份令人不解的平静。联想，这家横跨四十载春秋的中国科技巨头，无疑属于后者。它曾被冠以“组装厂”或“贸工技”的标签，却又在质疑声中，凭借其在全球个人电脑市场的霸主地位，悄然积累起可观的财富。然而，当人工智能的洪流席卷而来，即使是最沉稳的航船，也必须重新评估其航向和风帆，联想的“闷声搞钱”模式，正面临一场前所未有的AI大考。
过去五年，联想的净利润始终徘徊在10亿至20亿美元之间，稳健得有些乏味。但在最近一季（2025/26财年第一财季，即2025年4月至6月），其净利润飙升至5.1亿美元，同比翻了一番不止，营收亦达到188.3亿美元，增长了22% 1。这组数据，足以让那些惯于贬低其“技术含量”的批评者稍作停顿。在全球PC市场，联想以约**25%**的份额稳居第一，这得益于其对高端商用品牌_ThinkPad_的精耕细作，以及在全球供应链端无出其右的成本控制力 1。更妙的是，微软将于2025年10月停止对Windows 10的支持，这无疑为联想的欧美企业客户送上了一份“强制升级”的邀请函，催生了一波硬件更换潮，为这位PC老兵的营收增添了意外的助推剂。
然而，这份繁荣的背后，却隐藏着对国际市场的深度依赖——联想**77%**的收入来自海外，其中美国市场贡献了超过三分之一 1。它在美国的成功，颇有些“农村包围城市”的意味：先是凭借_ThinkPad_在企业市场站稳脚跟，近年又通过高性价比的摩托罗拉_Razr_折叠屏手机，在消费市场撕开一道口子，甚至一度超越三星，成为全球折叠屏手机市场第二大玩家 1。这种在巨头夹缝中寻找生存空间的敏锐，确实是联想的独到之处。
历史的拷问：那些年，错过的“风口”
联想的“稳健”有时却与“伟大”失之交臂。如同一个在数学上无可挑剔的“学霸”，却在哲学思辨中显得有些迟疑。回溯历史，它曾多次站在科技变革的浪潮之巅，却又屡屡擦肩而过。上世纪末，当中国互联网的第一波浪潮汹涌而至，联想曾手握门户网站_FM365.com_，甚至与当时的全球互联网霸主AOL“联姻”，一度与新浪、搜狐、网易并称“四大门户” 1。然而，随着2001年互联网泡沫的破裂，联想选择了战略收缩，眼睁睁看着百度、阿里巴巴、腾讯这些后起之秀，在它曾涉足的领域筑起高墙。
十年之后，移动互联网的号角吹响。联想再次出击，推出了安卓智能机_乐Phone_，时间上甚至领先于小米的横空出世。但尴尬的市场定位、滞后的渠道建设以及摇摆不定的战略，最终让其在华为、小米、OPPO、vivo等品牌的围剿下，彻底沦为边缘角色 1。摩托罗拉移动的巨额收购和漫长整合，更是错过了中国智能手机市场的黄金十年。一位资深投资人犀利点评道，过去的成功经验让联想对市场和渠道的依赖愈发深厚，而对核心技术研发和用户运营的投入则显得过于谨慎 1。这或许是其“贸工技”标签挥之不去的症结所在。
AI浪潮下的“混合式”博弈
如今，当英伟达市值一度冲破4万亿美元的天际，当OpenAI、Anthropic等AI新贵成为资本市场的宠儿，联想又一次被推到了转型的十字路口。它能否在AI时代，重写自己的“静默”传奇？
在AI基础设施领域，联想似乎找到了新的立足点。凭借其卓越的制造能力和供应链优势，它已然成为全球第三大服务器供应商，仅次于戴尔和惠普 1。其基础设施方案业务（ISG）在最新财季收入同比增长36%，其中AI基础设施业务更是实现惊人的155%增长 2。这不禁让人想起淘金热中，那些通过贩卖“铲子和牛仔裤”而发家致富的商人。然而，AI芯片，尤其是GPU价格的飙升，却让联想的ISG业务在高速增长的同时，依然面临亏损——最新财季经营亏损8550万美元，经营利润率为**-2%** 1。这恰恰暴露了AI价值链中，真正的高利润环节仍牢牢掌握在上游芯片巨头手中，联而硬件整合者则在薄利中挣扎。
而在广阔的消费市场，联想的策略是押注“AI PC”和“混合式AI”架构 2。其核心理念是让电脑能在本地处理部分AI任务，同时与云端AI服务保持连接，以平衡性能、成本和隐私保护 1。联想已在中国市场推出了搭载“天禧”个人超级智能体的AI PC产品，并声称其AI PC出货量已占到整体PC出货量的30%以上 2。这无疑是其战略执行力的体现。然而，市场对本地AI PC的溢价接受度仍是未知数——联想AI PC的价格通常比传统PC高出2000-5000元，部分型号甚至超过万元 1。当云端大模型以其无与伦比的规模和能力持续进化时，消费者是否愿意为“端侧小模型”的有限功能支付高昂溢价，仍是悬而未决的问题。
更深层次的挑战在于，联想在AI生态中的“控制力缺失”。与苹果、微软、华为等拥有自研芯片、操作系统和云服务的生态巨头相比，联想在AI PC的核心组件上，仍需依赖英特尔、AMD的NPU芯片，以及微软的Windows系统和_Copilot_功能 1。尽管其“天禧”个人智能体和“乐享”企业超级智能体 2展现了整合能力，但在AI的核心技术栈上，联想更像一个强大的“整合者”，而非主导者。这种“整合者”的打法，使其在AI价值链中的地位相对被动，长期竞争力面临考量。
当然，联想并非没有破局的机会。AI计算能力的分布正在经历重构，端云协同的架构模式尚未完全定型。其在全球布局的制造能力、供应链体系和广阔的渠道网络，仍是其应对挑战的重要资产。联想也并非对此毫无察觉，其研发投入正持续增加，2025财年和2025/26财年第一财季的研发费用分别同比增长了12.8%和10.1% 1。这笔投入，是其尝试补齐新技术时代短板的决心体现。
然而，AI变革的速度如疾风骤雨，留给联想的转型时间，或许比以往任何时候都更为紧迫。能否在保持传统优势的同时，真正构建起未来的竞争壁垒，将决定这位“闷声搞钱”的巨头，能否在AI时代书写新的篇章。这是一场关乎生存与进化的竞赛，容不得半分迟疑，更不允许重蹈历史的覆辙。