中国AI淘金热：从“寒王”到算力巨擘，谁能将硅片铸成真金？

TL;DR：

在生成式AI浪潮驱动下，中国科技公司正经历一场算力与模型应用的“淘金热”，头部企业如寒武纪和工业富联业绩飙升，预示着AI商业化正加速落地。然而，高额投入、地缘政治风险和潜在估值泡沫，也为这场盛宴增添了不确定性，考验着企业将技术红利转化为可持续利润的能力。

如果说全球科技界正经历一场由生成式人工智能掀起的“军备竞赛”，那么中国无疑是这场竞赛中兵器库最为庞大、参赛者最为踊跃的阵营之一。从ChatGPT点燃的燎原之火，迅速蔓延至芯片、算力、大模型及各类应用场景，一时间，各行各业的先锋企业纷纷以“AI优先”的姿态，试图在数据与算法的洪流中，为自己开辟一条通往财富彼岸的航道。然而，在这场波澜壮阔的淘金热中，并非所有闪光皆是黄金，真正的挑战在于，谁能将高昂的投入和硅片上的愿景，最终铸造成账面上的真金白银。

算力与芯片的“硅片战争”

在这场以数据为燃料、以算法为引擎的战役中，底层算力的建设，无疑是最为关键的“基础设施”投资。曾一度因其高昂的股价而被称为“寒王”的寒武纪，便在最新的财报中上演了一出令人瞠目的“大逆转”。受益于大模型对AI芯片的旺盛需求，以及国内市场对高端芯片“国产替代”的渴望，寒武纪在上半年实现了营收同比增长4347%至28.81亿元，净利润由亏转盈，达到10.38亿元。此等骄人业绩，将其从“讲PPT的人”一举推上了“利润表上的明星”宝座，市值一度超越6000亿。¹然而，这份光鲜的成绩单背后，也隐藏着绵里藏针的风险：高达26.9亿元的存货、85.31%的客户集中度，以及对部分应收账款计提的50.71%坏账准备，都暗示着其“All in”云端AI芯片的激进策略，犹如走钢丝般需要极致的平衡感。公司正通过一笔近40亿元的定增，进一步押注大模型芯片与软件平台，显示其将短期红利转化为长期战略优势的决心。

紧随其后的是“算力之王”工业富联，这位低调的幕后英雄，却在AI浪潮中赚得盆满钵满。作为全球大型云服务商AI基础设施建设的关键供应商，其上半年营收高达3607.6亿元，同比增长35.58%，净利润121.13亿元，同比增长38.61%。云计算业务已成为其最大的营收板块，占比超六成，市值更是一举突破万亿大关，年内累计涨幅高达190%。²工业富联的崛起，昭示着在这场“硅片战争”中，不仅芯片设计公司风光无限，那些能够提供稳定、高效算力硬件支持的企业，同样是这场盛宴中不可或缺的“卖水人”。

模型应用与企业智能化的“智慧棋局”

当底层算力铺就，模型的“智慧”方能施展拳脚。商汤科技凭借其庞大的AI基础设施和2.5万PetaFLOPS的总算力，成功实现向生成式AI的转型。上半年，生成式AI收入飙升73%，达18.15亿元，并首次超越传统业务，成为公司第一大业务板块，总营收同比增长36%。这表明，拥有技术护城河并在关键时刻实现业务焦点的战略转移，是AI时代穿越周期的重要法宝。³⁴

昔日的AI“四小龙”之一云从科技，亦在调整策略。以“AI智能体+行业大模型”为核心，上半年营收同比增长40%，亏损同比收窄35%。其人机协同操作系统升级为AI-Agent平台，并积极拓展至制造、能源等更广泛行业，寻求新的增长点。

而深耕AI领域二十余年的科大讯飞，则上演了一出“增收不增利”的“冰与火之歌”。尽管上半年营收达到109亿元，同比增长17%，其中智慧教育业务在大模型赋能下表现尤为亮眼，但庞大的研发投入和营销推广，使得盈利短期承压。然而，科大讯飞选择“面向未来抢占人工智能红利”的战略，通过40亿元的定增预案，加码星火教育大模型，这无疑是其在AI新机遇面前，继续保持战略性投入的决心。

在企业级服务领域，SaaS巨头金蝶亦将AI深度融入其产品底层架构，构建苍穹AI Agent平台。上半年营收稳健增长11.2%至31.92亿元，其中云订阅收入同比增长22.1%。更值得关注的是，金蝶首次披露AI合同签约金额已超1.5亿元，并立下目标，期望在2030年AI收入占比达到30%。这不仅预示着金蝶有望在2025年实现扭亏为盈，更代表着AI技术正以润物细无声的方式，重构企业管理流程，赋能传统SaaS服务商焕发新生。

狂热、风险与未竟之程

IDC报告预测，全球在人工智能方面的支出到2028年将达到6320亿美元，2024-2028年复合增长率高达29%。这无疑为整个AI生态系统中的公司勾勒出一幅前景广阔的蓝图。生成式AI技术正被更多产品和服务整合，推动人工智能市场开启一轮新增长周期。

然而，在这场席卷全球的AI浪潮中，狂热与风险总是如影随形。高企的研发成本、地缘政治带来的供应链不确定性、技术路线选择的“豪赌”，以及资本市场对未来预期的过高定价，都可能成为这艘AI巨轮航行中的暗礁。寒武纪的“悬崖跳水式”增长，固然令人振奋，却也提醒着投资者，其“押上全部家底”的孤注一掷，远非坦途。而科大讯飞“增收不增利”的困境，更是当前许多AI技术公司的缩影：如何在技术突破和商业变现之间找到平衡，将是决定其能否长期生存的关键。

最终，这场AI淘金热的胜者，将不仅是那些拥有最先进技术或最大算力的公司，更是那些能够洞察市场需求、构建坚实商业模式、平衡短期投入与长期回报，并在复杂多变的全球格局中驾驭风险的企业。中国AI新贵们能否将硅片上的宏伟愿景，真正转化为可持续的商业价值，并最终将泡沫酿成香槟，仍有待时间来检验。

引用

• AI芯片
• 算力基础设施
• 生成式AI
• 商业化落地
• 估值泡沫