铁人之痒：具身智能的上市“狂奔”与劳动力“怠工”

TL;DR：

2025年是具身智能行业的“冠礼之年”，资本市场以IPO和高估值为其加冕，但技术成熟度仍处于“蹒跚学步”阶段。这场狂奔反映了风投机构在募资寒冬中急于套现的退出焦虑，以及产业逻辑在理想与现实成本账目间的激烈博弈。

如果说2024年是具身智能的“幻觉期”，那么2025年则是它的“排队领号期”——领的是证券交易所的入场券。在这一年里，我们见证了一种极具讽刺色彩的商业景观：人形机器人依然在实验室里为了拧开一个瓶盖而满头大汗（如果它们有汗腺的话），但这并不妨碍它们的创造者们在资本市场上步履生风。从硅谷到深圳，机器人的动作可能还不灵敏，但它们在招股书里的故事却写得格外丝滑。

估值溢价与“退出”焦虑

2025年前三季度，中国机器人行业的融资额达到了惊人的500亿元，是去年同期的2.5倍¹。在大洋彼岸，Figure AI的估值更是像坐了火箭般蹿升至390亿美元²。这种豪赌背后的逻辑并非基于机器人已经取代了多少工人，而是基于一种“怕投错，更怕错过”的防御性心理。在SaaS和消费互联网融资枯竭的背景下，具身智能成了风险投资（VC）眼中最后的避风港。

然而，在这场繁华之下，掩盖着刺眼的“剪刀差”。一方面，智元机器人通过收购上纬新材试图实现某种“曲线上市”的金融创新³；另一方面，绝大多数具身智能项目仍缺乏PMF（产品市场契合度）验证。这种“技术尚未收敛，资本已然定调”的现象，更像是投资机构在面临募资规模同比缩减四成的压力下，急于在行业洗牌前扶持出“大而不倒”的标杆，以完成从纸面富贵到真金白银的惊险跳跃²。

“灵巧手”的骨质疏松与算法的 Scaling Law 困境

尽管硬件参数不断跃升，宇树科技甚至将整机价格下探至8.5万元，但行业仍卡在“最后一厘米”的尴尬中：灵巧手¹。目前市面上的机器人手在实验室里或许能完成复杂的捏取，但在真实负载环境下，其寿命往往仅有1到3个月²。对于工厂主而言，一个每季度都需要更换昂贵四肢的“铁劳力”，显然不如一个拿五险一金的人类雇员可靠。

软件层面的困境同样显著。不同于语言大模型只需吞噬互联网数据，具身智能面临着极端的数据饥渴。由于真实场景采集成本高、仿真数据存在“越境偏差”，具身智能尚未迎来属于它的“ChatGPT时刻”¹。目前，物理世界智能理解能力仍处于低水平平衡，算力部署在云端延迟与本地功耗之间的矛盾，使得大多数机器人更像是装了“云脑”的提线木偶，而非具备自主意识的劳动者。

成本账本里的理想与骨感

关于机器人替代人类的经济账，中外厂商展现出了不同程度的乐观（或是精明）。中国企业倾向于算“单纯人工替代账”，认为在长三角地区，一个售价3万美金的机器人若能服役两年，其成本便能与人力持平²。然而，这种计算方式慷慨地忽略了部署调试、算法迭代以及为适应机器人而必须进行的产线改造等隐性成本。

国际视角则更为冷峻：人形机器人的每小时综合成本需降至15美元以下，才具备大规模商业吸引力¹。现实是，目前所谓的“千台订单”大多只是为了市值管理或政府补贴而签署的框架协议，实际交付率往往不足20%²。

展望未来三到五年，具身智能将进入惨烈的“生死考验期”。那些靠政府订单续命、缺乏垂直场景穿透力的企业，可能会发现它们的现金储备在技术奇点到来前就已经耗尽。正如《经济学人》常观察到的：人们总是倾向于高估新技术的短期变革，而低估其长期影响。具身智能终将改变世界，但在此之前，它的第一份正式工作，恐怕还得是在资本市场上继续扮演那个完美却昂贵的“希望”。

引用

• 具身智能
• 风险投资
• IPO
• 商业化
• 人形机器人