从硅基到血清：AI制药的“点石成金”与资本的二级进化

TL;DR：

AI制药正从“实验室幻觉”转向“产业化奇迹”，英矽智能的港股IPO及高频交易预示着行业从单纯卖软件转向共同掘金。技术验证与管线突破的“双轮驱动”正重塑资本市场对生物科技估值的逻辑，标志着高效研发已成为医药行业的新度量衡。

在制药界，寻找一种新药向来被戏称为“在草堆里找一根并不存在的针”。传统研发流程——耗时十年、耗资十亿、九死一生——更像是一场赌注巨大的中世纪炼金术，而非现代工业。然而，当硅谷的算法闯入白大褂的领地，这场昂贵的博弈正在发生质变。如果说过去几年的人工智能制药（AIDD）还只是幻灯片上的“画饼”，那么近期以英矽智能（Insilico Medicine）为代表的头部玩家，正用一份份首付款、一张张临床批件和一场破纪录的IPO，向怀疑者宣告：算法不仅能看透像素，更能重组生命。

算法如何变现？

长期以来，市场对AI制药的疑虑在于：它究竟是改变规则的“普罗米修斯之火”，还是包装华丽的“高级自动化”。1月英矽智能股价接近**70%**的涨幅，给出了资本市场的初步答案¹。这种热忱并非源于虚无的AI信仰，而来自极其世俗的“业绩兑现”。在短短29天内，英矽智能连落三子，与施维雅、衡泰生物及齐鲁制药达成的合作，不仅在广度上涵盖了肿瘤与代谢等热门赛道，其披露的首付款总额甚至超过了去年上半年的营收¹。

这种商业逻辑的转变值得玩味。早期的AIDD公司更像是“卖铲子的人”，依靠授权软件平台获取微薄的订阅费。而现在，像英矽智能这样的企业正通过“ABC模式”（AI + BioTech + CRO）实现跨越。它们不再仅仅提供工具，而是直接交付“半成品”甚至“成品”——即经过验证的候选化合物。英矽智能的Pharma.AI平台已与全球前20大制药公司中的13家达成合作²，这种渗透率暗示着：在制药这个极其保守的行业，AI已经从“备选项”变成了“必选项”。

实验室里的“超级智能”

技术的指数级跃迁是支撑溢价的核心。英矽智能提出的“制药超级智能”（PSI）概念，试图将大语言模型（LLM）的博学与生物化学的严谨强行缝合。其推出的Science MMAI Gym框架，宣称能将LLM在专业任务中的性能提升10倍¹。这种进步直接体现在研发效率的“暴力拆解”上：传统研发从立项到临床前候选化合物（PCC）平均需要4.5年，而英矽智能将其压缩到了12-18个月，且测试分子数仅为传统方法的零头²。

更具杀伤力的是管线的深度。其研发进度最快的Rentosertib（原名ISM001-055）已在Nature Medicine发表了积极的IIa期临床结果，展现了逆转肺功能恶化的潜力¹。与此同时，其减重药物ISM0676与司美格鲁肽联用时展现出的**31.3%**的减重效果，无疑是在如今火热的GLP-1赛道上扔下了一颗重磅炸弹¹。这种从“单一分子”向“多模态、全领域”的扩张，标志着AI制药已进入“飞轮效应”的临界点：数据反哺算法，算法加速管线，管线变现资金。

资本的逻辑与未来的迷雾

尽管英矽智能在2025年底以22.77亿港元的募资规模成为港股最大Biotech IPO，且获得了礼来、腾讯、淡马锡等豪门的加持³，但这个赛道并非坦途。正如《经济学人》常提醒读者的那样，在资本的狂欢中，我们需要分清“成长的阵痛”与“商业模式的缺陷”。目前，大多数AI制药公司仍处于亏损状态，且AI发现的药物尚未真正走完III期临床并规模化上市⁴。

然而，英矽智能所展示的“首付款回血+里程碑款分成”的双轮驱动模型，为行业提供了一种更具韧性的财务底色。2月初，美纳里尼支付的3900万港币里程碑款，不仅是落袋为安的现金，更是对AI研发确定性的权威背书¹。

展望未来，AI制药的竞争将不再仅限于谁的算力更强，而在于谁能更深地介入New Modality（新治疗模态），如ADC或PROTAC。当制药领域的“超级智能”真正降临，生物医药的定价逻辑将从“补偿失败的成本”转向“奖励效率的溢价”。在这场与时间的赛跑中，人类或许终于找到了一种比运气更可靠的武器。

引用

• AI制药
• 英矽智能
• 生物医药IPO
• 商业模式
• 资本市场