极大化的博弈：中国AI新贵如何重塑财富版图

TL;DR：

MiniMax凭借MoE架构的技术“豪赌”与极高的商业化效率，在港股市场实现了从独角兽到3000亿港元巨头的惊人跃迁。这不仅是单一企业的胜利，更标志着中国创业范式正从“销售驱动”转向“极客统领”，一场由90后技术新贵主导的生产力革命正在资本市场兑现红利。

在香港交易所那标志性的红色大厅里，锣声余音未落，资本的狂欢已然失控。今年2月，当马年的首个交易日开启，MiniMax（稀宇科技）的股价以一种几乎蔑视重力的姿态俯冲向上，市值一举突破3000亿港元。¹ 对于这家成立仅四年的企业而言，其成长速度之快，让硅谷那些习惯了缓慢烧钱的同行们显得像是上个世纪的产物。如果说人工智能是一场无限游戏，那么创始人闫俊杰显然已经掌握了某种“数值溢出”的攻略。

技术豪赌与MoE的炼金术

在AI模型的竞技场上，规模曾是唯一的真理。当大多数中国厂商还在纠结于如何堆砌参数以追赶OpenAI的影子时，MiniMax却在2023年下半年做出了一次令投资人手心冒汗的选择：全线转向MoE（混合专家模型）架构。¹ 这种架构如同将一个臃肿的通才拆解为一群各司其职的专才，仅在需要时唤醒特定的“神经元”。这种做法不仅是对计算资源的极度吝啬，更是对模型效率的极致压榨。

事实证明，这种“绵里藏针”的策略比单纯的军备竞赛更具杀伤力。其最新发布的旗舰编程模型M2.5，宣称在提供生产级性能的同时，连续工作一小时的成本仅为1美元。¹ 在资本市场眼中，这不再是虚无缥缈的“通用人工智能（AGI）”幻梦，而是实实在在的、能够重塑企业资产负债表的利器。MiniMax在短短两个月内股价涨幅超过450%，其背后的逻辑并非盲目跟风，而是市场对其“低成本、高产出”商业逻辑的投票。²

实验室里的权杖交接

MiniMax的崛起，本质上是一场关于“谁有权定义未来”的代际更替。三十多年前，中国的第一波互联网大亨们擅长在复杂的社会关系中捕捉商机；而现在，以89年的闫俊杰、90后的彭志辉（稚晖君）以及杨植麟为代表的新一代，正凭借着在清华、中科院或大厂研究院里磨练出的数学直觉，白手起家。¹

这群被称为“科技新贵”的年轻人，有着惊人的一致性：他们对技术的信仰近乎偏执，且极度排斥传统行业的繁琐与低效。MiniMax那支平均年龄仅29岁的团队，不仅在代码中寻找真理，也在股权结构中实现了某种形式的“技术大同”。¹ 招股书显示的近400位全职员工几乎全员持股，人均账面价值高达2800万港元。¹ 这种大规模的财富造就，在如今的宏观环境下，更像是一场针对传统价值体系的机智讽刺——当旧世界的地产与传统零售在增长泥潭中挣扎时，几百个坐在上海不到100平米房间里的年轻人，已经创造了一个等同于数家传统商业银行的市值。

繁荣背后的重力法则

然而，在这场3000亿的盛宴中，理性的投资者不应忽视地缘政治与监管环境带来的“重力”。尽管MiniMax在C端产品如星野（Talkie）上展现了不俗的全球化能力，但作为一家深植于中国土壤的AI公司，它必须在技术自主与全球生态之间走钢丝。

• 资本的高烈度集中：米哈游、阿里巴巴、腾讯以及高瓴等巨头的扎堆持股，既是背书，也是限制。¹³ 当独角兽们纷纷奔向港交所寻求退出，市场需要考量的是，这种估值奇迹能否在缺乏流动性溢价的极端环境中持续？
• 应用落地的“最后一公里”：从编程模型M2.5到全模态能力，MiniMax展示了其作为基础设施的强度，但真正的商业闭环在于能否在制造业、金融业等深水区产生不可替代的替代效应。

正如闫俊杰在上市仪式上所言，AI的价值在于“源源不断地提供先进智能”。¹ 这种智能是否能像电力一样廉价且无处不在，将决定MiniMax是成为下一个时代的“通用电气”，还是仅仅作为一颗在资本寒冬中一闪而过的、昂贵的流星。目前来看，这位89年的博士至少证明了一点：在AI的时代，年轻人的脑细胞确实是这个星球上最值钱的矿产。

引用

• 人工智能
• 港股IPO
• MiniMax
• MoE架构
• 风险投资
• 科技金融