TL;DR
思必驰二度冲击科创板，结果被三家经销商实名举报“画大饼”——承诺千万级芯片出货、头部客户全落地，结果货到后品控翻车、密钥玩失踪。公司7年亏了13亿，芯片子公司净资产都成负数了，这IPO还能稳吗？
故事要从一个“美好的蓝图”说起。
如果你是经销商，听到AI语音大佬思必驰的子公司深聪半导体业务员拍着胸脯说：“我们单款语音芯片年出货量千万级！三大落地场景（售后遥控器、运营商智能终端、头部家电品牌）随便挑！”你会不会心动？反正维合丰、联芯半导体、东恒升这三家经销商是心动了，一出手就是几百万、上千万的囤货。
然而，科幻片很快变成了惊悚片。
蓝图里那些通信大客户“无一落地”，家电市场需求“惨淡”，芯片积压在仓库里吃灰。更离谱的是——思必驰不仅不给钥匙（密钥），还单方面撤走了技术团队，留下经销商自己掏钱养研发团队，硬着头皮搞适配。维合丰负责人王雨（化名）的原话是：“他们本身技术不成熟，严重低估了芯片落地交付的难度，还虚构合作资源……”1
这还没完。
就在思必驰二次冲击IPO的关键节点（今年5月刚递交科创板申请，目前已进入“已问询”状态），三家经销商直接向监管审核机构提交了举报材料，堪称“开撕”界的教科书操作。2
财务数据也很“精彩”
咱们看看思必驰的招股书里写了啥：
- 2025年营收6.88亿，同比增长14.47%，增速放缓。
- 归母净利润亏损0.57亿，亏损收窄近六成——听起来是好消息？但你得知道，过去7年公司累计亏了13.02亿。
- 资产负债率67.36%，虽然比前年的105%好看多了，但依然高得让人捏把汗。
- 研发费用2.54亿，同比减少了4%，研发投入占比从44%掉到36.86%。
- 业务宣传及推广费却暴涨162%到0.23亿——钱都花到抖音、京东投广告上了。1
更有意思的是，思必驰在招股书里对维合丰计提了341.33万元坏账准备，计提比例100%，理由是“客户经营状况不佳，预计无法收回”。但维合丰负责人直接反击：“我们未付尾款只有140万，而且是因为你们违约才暂缓结算，你们在IPO材料里不实描述我方经营状况，我们已经准备提起名誉权民事诉讼！”1
芯片子公司：深聪半导体，亏到资不抵债
这次风波的核心——深聪半导体，思必驰持股40.49%的子公司。2025年营收仅0.37亿，净亏损0.32亿，截至年末净资产为**-1.22亿**（没错，负的）。思必驰自己也承认：这兄弟短期内别想盈利了。1
一边是芯片子公司亏得底裤都快没了，一边是经销商拿着积压的芯片哭诉“当初承诺的移动、广电、长虹、康佳，一个都没落地”——这种反差，连编剧都不敢这么写。
那思必驰到底靠什么撑IPO？
别急，人家也有亮点。智慧出行领域累计“上车”超过2500万辆，比亚迪、奔驰、上汽都是客户；智慧办公和智慧物联领域也绑定了华为、阿里、小米、美的等大厂。公司自研AI芯片年均出货量超过6000万颗——虽然这个数据和经销商被画的“千万级”蓝图有微妙差距，但整体看技术底子还是在的。1
不过，经销商事件就像一颗定时炸弹。监管问询环节里，审核机构大概率会追问：你们的销售模式到底规不规范？经销商为什么集体举报？这会不会影响未来营收的可持续性？
最后问一句：IPO还能成吗？
思必驰这次计划募资15.55亿，用于AI软件及硬件解决方案等项目。但故事发展到这一步，已经不像“技术独角兽逆袭”的剧本，更像一出“资本局中局”的悬疑片。截至发稿，思必驰官方未回应——你品，你细品。2
反正我们这些吃瓜群众，就搬好小板凳，看监管机构怎么接这个“大瓜”了。