数据智能老兵明略科技在多次折戟后，于2025年6月10日再次向港交所递交招股书，试图在生成式AI的风口下完成IPO突围。这家曾获得27轮融资、估值一度高达29亿美元的“资本宠儿”，正面临营收利润双双下滑、研发投入锐减、市场竞争白热化以及历史战略失误带来的重重挑战，其能否在垂类应用爆发的当下重塑竞争力，仍是未知数。
明略科技（Mininglamp Technology），这家深耕数据智能领域近二十年的老兵，正处在一个关键的十字路口。继2024年招股书失效后，公司于2025年6月10日再度向港交所递交了上市申请1。这不仅是其IPO之路的又一次尝试，更是其在瞬息万变的AI时代，寻求战略破局的缩影。从曾经的资本宠儿到如今的IPO困兽，明略科技的挣扎折射出AI产业发展进程中，技术迭代、市场竞争与战略选择的复杂博弈。
从资本宠儿到估值困局：数字背后的挣扎
明略科技的前身“秒针系统”创立于2006年，凭借中国互联网Web2.0时代的在线广告测量和媒体预算分配工具，迅速在用户行为数据监测领域崭露头角。此后，公司率先打出“大数据”牌，并于2008年推出了中国首款使用大数据技术的广告监测产品。得益于先发优势和北京大学的技术背景，明略科技迅速成为资本市场的宠儿。招股书显示，自2010年起，明略科技完成了惊人的27轮融资，引入了包括腾讯、快手等产业投资方，以及淡马锡、华兴资本等数十家顶级财务机构，估值一度攀升至29.18亿美元1。
然而，光环之下，财务压力日益凸显。根据弗若斯特沙利文的资料，明略科技按2023年总收入计是中国最大的数据智能应用软件供应商。但其营收和利润表现却不尽如人意：2022年至2024年，营收分别为12.59亿元、14.62亿元和13.81亿元，呈现出2024年营收下滑的趋势。更令人担忧的是净利润，从2022年的16.38亿元锐减至2023年的3.18亿元，并在2024年仅录得790万元人民币的微薄利润1。尽管毛利率相对稳定，但营收和净利润的双双下滑，无疑给其IPO前景蒙上阴影。
公司的财务状况也显示出高度承压：截至2024年末，明略科技总负债高达87.81亿元，净资产为-64.00亿元，资产负债率高达368.79%1。雪上加霜的是，在当前生成式AI的“大模型”竞赛中，技术研发投入是决定企业未来竞争力的关键。然而，明略科技的研发投入却逐年减少，从2022年的7.51亿元降至2024年的3.53亿元1。这种在技术转折点上削减研发开支的举动，不禁让人怀疑其现金流是否已捉襟见肘，以及这是否会削弱其在下一代AI技术浪潮中的竞争力。
核心业务的护城河何以消退：竞争与战略之殇
明略科技的估值从29.18亿美元的峰值一路下滑，甚至在2023年10月F-1轮融资前一度跌至5亿美元，直至2024年F-3轮融资才回升至15亿美元，但仍接近腰斩1。这背后的核心原因，在于其曾经赖以生存的“技术稀缺性”护城河正在被快速侵蚀。
明略科技曾凭借构建多模态数据智能、企业级知识图谱及数据隐私保护体系形成技术差异化优势，并在2018年推出了国内首个中文知识图谱平台“明略智图”1。然而，随着深度卷积神经网络的成熟，以及此后大模型的爆发，市场涌现出一大批AI新势力。像“AI四小龙”——商汤、旷视等公司，尽管早期以视觉AI为突破口，但其以AI技术提供解决方案的模式，对明略科技构成了间接竞争。
更直接的威胁来自大模型创业公司和互联网巨头。智谱AI等大模型公司推出的智能体产品，能够自主完成信息检索、数据分析、多步骤任务执行等复杂操作，直接冲击了明略科技的营销智能业务1。据天眼查数据，截至2025年6月，中国人工智能相关企业已超过442万家，2024年更是达到87.4万余家，市场竞争达到了前所未有的白热化程度1。
与此同时，腾讯、字节跳动、百度等互联网巨头，凭借庞大的用户基础、丰富的数据资源和强大的品牌影响力，在内容分发和广告营销领域拥有巨大优势，它们的入局使得明略科技在企业服务市场的竞争中显得力不从心。客户数据也印证了这一困境：2024年，明略科技的客户总数减少了39家，客户留存率从2023年的93.1%下降至87.0%1。这表明，其核心业务的拓新能力和客户粘性都在面临挑战。
除了外部竞争，内部的战略失误也加剧了明略科技的困境。2018年，明略科技并购了第三方广告监测竞争对手精硕科技，期望实现“1+1>2”的协同效应。然而，由于双方在技术体系、业务逻辑和团队协作上的难以融合，加上并购初期未进行裁员，导致运营成本激增，内耗加剧1。
此外，明略科技在2017年开始的横向多元化发展，进入公共安全、零售、餐饮、医疗等众多行业，也分散了其有限的资金和精力。招股书显示，其行业解决方案在2024年甚至录得-202.3万元的毛利1。这种在多个战场疲于奔命的策略，在没有足够资金和经验支撑的情况下，无疑是对公司资源的巨大消耗，反而稀释了其在核心领域的优势。
生成式AI时代的破局：老兵能否再起？
面对内忧外患，明略科技并非没有看到转型的必要性。在大模型风口下，公司也积极推出了超图形检索增强生成 (HRAG)技术，并开始应用多模态大语言模型 (MLLM)，试图完善其营销功能1。这表明明略科技试图抓住生成式AI的机遇，重塑其在数据智能领域的竞争力。
在当前全球生成式AI浪潮奔涌的背景下，基础模型能力正逐渐趋同。正如分析师所指出的，“垂直场景的多模态数据资产必将成为企业级AI竞争的新护城河”2。这正是明略科技有机会寻求突破的关键。其在过去近20年积累的多模态数据处理能力、知识图谱构建经验以及深厚的行业数据资产，如果能与前沿的生成式AI技术深度融合，确实有望在特定垂直领域形成新的竞争优势。例如，其在营销智能领域的积累，有望通过生成式AI实现更精准的广告内容生成、营销策略制定等。
然而，破局之路依然充满挑战。如何在财务高度承压、研发投入减少的情况下，真正实现在生成式AI领域的技术突破，并转化为可观的商业回报，是明略科技必须解决的难题。特别是当垂类应用市场爆发式增长，更多专注于垂直领域的创业公司可能迅速崛起时，明略科技这种“多线作战”的模式能否快速聚焦并取得领先，将是对其战略执行力的严峻考验。
明略科技的IPO突围，不仅仅是其自身的命运抉择，更是中国AI产业从“大而全”走向“专而精”、从技术积累走向应用爆发的一个缩影。其成败将为其他AI老兵在技术快速迭代的时代如何生存、转型和发展，提供一份宝贵的案例研究。