极小化支出，极大化雄心：MiniMax 的“一分钱”大冒险

TL;DR：

上海大模型独角兽 MiniMax 奔赴港交所，以不到 OpenAI 百分之一的成本实现了全球领先的全模态布局。这家平均年龄仅 29 岁的公司通过极高的资本效率和“出海先行”的策略，正在重新定义生成式 AI 的商业生存法则。

如果硅谷的大模型竞赛是一场比拼谁的钱烧得更像超新星爆发的豪赌，那么来自上海的 MiniMax 显然打算证明，通往通用人工智能（AGI）的道路也可以靠精打细算的“上海里弄”式智慧铺就。当 OpenAI 的奥特曼（Sam Altman）还在为筹集数万亿美元的“星际之门”计划四处奔走时，成立仅四年的 MiniMax 已经悄然通过了港交所聆讯。这份招股书不仅是一张上市入场券，更像是一份对大模型泡沫的无声嘲讽：他们宣称只用了 5 亿美元，就实现了对手花费 500 亿美元才换来的技术版图。¹

在 AI 领域，“拳怕少壮”正从一句武林谚语演变为残酷的市场现实。MiniMax 的核心团队有着深厚的“商汤基因”，但他们显然吸取了 AI 1.0 时代巨头们因铺摊子过大而尾大不掉的教训。² 这家由一群平均年龄 29 岁的“95 后”掌舵的公司，其组织架构扁平得像一张 A4 纸——CEO 之下职级不超过三层。更具讽刺意味的是，他们甚至连程序员的工资都省了一半：超过 80% 的代码是由他们自家的 AI “实习生”编写的。这种“用 AI 制造 AI”的循环，不仅是技术上的套利，更是对传统软件工程成本结构的一次暴力重构。

杠杆的艺术：技术如何“反向出海”？

在商业逻辑上，MiniMax 展现出了一种近乎冷酷的理性。与大多数深陷国内价格战泥潭的同行不同，这家公司的收入有 70% 来自海外市场。³ 其社交产品 Talkie（星野海外版）在北美等地的风靡，证明了其在大模型应用层的“嗅觉”远比单纯的刷榜更具商业价值。这种“模型即产品”的策略，让 MiniMax 的毛利率在短短一年内从负值奇迹般地跃升至 23.3%，如果不计入特定产品的影响，其毛利率甚至逼近 50%——这已经跨入了高利润软件企业的门槛。¹

然而，这种高效是否代表着某种“捷径”？MiniMax M2 模型在 API 定价上展现出的攻击性令人侧目：其推理速度是 Claude 3.5 Sonnet 的两倍，价格却仅为后者的 8%。¹⁴ 这种“极致性价比”背后，是其对算力成本的精准榨取。MiniMax 并未陷入自建算力的重资产陷阱，而是通过灵活的云租赁模式进行推理。这种轻资产运营模式虽然降低了初始门槛，但也意味着在算力供应紧张的未来，其供应链的韧性将面临考验。

估值的迷思：1% 的神话还是先行者的溢价？

资本市场对于“1% 成本”的叙事往往既兴奋又疑虑。批评者或许会认为，MiniMax 的低成本受益于 OpenAI 等先行者已经踩平的技术路径，这种“后发优势”在科学探索阶段最为显著，但在建立生态壁垒时可能后劲不足。然而，MiniMax 用其全模态（文本、语音、视频、音乐）的齐头并进予以回击。其语音模型生成的 2.2 亿小时音频，以及海螺 AI 在视频生成领域的低成本突破，都在暗示一个事实：在大模型时代，效率本身就是一种核心技术。¹

目前的 MiniMax 手握 11 亿美元现金储备，即便不通过 IPO 融资，也足以在当前的消耗速度下维持 53 个月。¹ 但在这场烧钱速度以秒计的竞赛中，IPO 更多是一场“成人礼”，旨在将其早期的风险投资人——包括米哈游、阿里、腾讯在内的全明星阵容——送上退出的快速通道。对于港股市场而言，MiniMax 将是衡量中国 AGI 商业化潜力的第一块试金石。

预测未来，MiniMax 的挑战不在于能否继续保持“廉价”，而在于当巨头们开始在应用层筑起围墙时，这家年轻的公司是否拥有足够的战略深度来维持其“性价比神话”。毕竟，在 AI 的世界里，今天的高效可能只是明天被淘汰的序曲。但就目前而言，这家上海独角兽已经成功让世界意识到：在通往未来的跑道上，轻装上阵的选手往往跑得最远。

引用

• AI独角兽
• 港股IPO
• 极简主义商业
• 资本效率
• 跨境SaaS