智谱通过在AI编程领域的性能突围与国产算力适配，实现了港股市场的万亿市值奇迹。尽管面临高估值与持续亏损的常态，其“A+H”的双轨资本策略与开源生态的构建，正在深刻改写中国大模型的竞争格局与商业价值逻辑。